1994年，王旭宁先生因酷爱喝豆浆发明全自动豆浆机，从此跨入了简单自制豆浆的时代，这是我们中国人自己发明的小家电产品。1999年，时年30岁的王旭宁获得了智能型家用全自动豆浆机的国家发明专利，次年再次获得豆浆制备方法及自动豆浆机国家发明专利，为豆浆第一人。

　　2002年，以王旭宁为首的四位创业者成立山东九阳小家电有限公司，注册资本金1000万元。2005年引入外资股东Bilting Developments Litmited。2007年引入战略投资者Dinghui。同年，整体变更为九阳股份有限公司，总股本为2亿股。2008年5月公开发行6700万股并在深交所上市，发行后总股本2.67亿股。发行价为22.54元/股，发行市盈率为23倍。按照上市首日收盘价计算，公司市值达到123亿。2009年9月14日股价为27.9元，公司市值达到141亿。以王旭宁为首的四人创业团队通过上海力鸿公司间接持有上市公司股权37％股权，其中王旭宁间接持有22％股股权，为公司第一大股东，身价达到31亿元。创业团队均跻身亿万富翁行列。

　　根据中怡康统计的数据，2005-2007年，豆浆机市场分别实现销售180万台、300万台和550万台，2008年将近销售1000万台。目前，九阳豆浆机占据豆浆机市场85％的市场份额，以绝对优势占据行业龙头老大位置。中怡康预计，2009年豆浆机市场仍将高速发展，年增长率将超过50％，可能达到1500万台。从长远来看豆浆机市场仍有非常大的空间，目前中国市场家庭豆浆机占有比仅为3％-4％，相比其他主流小家电50％-60％占有比，仍有非常大的增长空间。九阳豆浆机将依靠品牌和口碑，继续享受着行业高速增长带来的增长机会。

　　九阳豆浆机能取得今天寡头垄断的地位，其实背后依靠的是不断的技术创新。从王旭宁发明第一台自动豆浆机开始，九阳豆浆机一直引领着豆浆机的技术变革。15年间九阳先后自主研发文火慢熬、智能不粘、无网、拉法尔网、易清洗、五谷精磨器等一系列专利技术，攻克了制约豆浆机市场发展的诸多重大难题，为豆浆机市场的快速发展奠定了基础，九阳豆浆机经历9次技术革新，平均不到两年就有一次大的技术革新，每一次技术革新都引领豆浆机行业的发展方向，并使九阳在豆浆机市场上始终保持主导地位和技术领先优势。截至目前，公司拥有专利技术204项，其中发明专利11项，实用新型专利93项，外观专利100项。拥有专利申请权182项。正是由于九阳在豆浆机市场的先发优势、技术优势和品牌优势，保证了未来九阳股份在豆浆机市场的绝对霸主地位。

　　公司在多年的市场营销实践中，逐步建立起了业内领先的营销体系。强势的营销网络为公司快速增长提供支持。公司的营销网络由公司、一级经销商和销售终端三个层次组成。目前公司拥有450 名一级经销商，在全国270 多个地级城市、2000 个县级城市，建立起20000 多个零售终端，各类豆浆生活馆1000 多家，售后服务网点2000多家，与家乐福、沃尔玛、大润发、麦德龙、国美、苏宁、五星、世纪联华、乐购等全国9 大连锁零售机构建立了紧密合作关系。

　　公司的主要竞争对手均从事除厨房小家电产品以外的其它行业，在主要小家电企业中，只有九阳专注于开拓厨房小家电市场。专业化的经营模式使公司对厨房小家电这一细分市场有更深入的理解，能够提供专业化的服务、发展专业化的技术、布局专业化的营销网络，从而在小家电领域具备更强的竞争力。

　　为了实现“好豆浆机＋好豆料＝好豆浆”的规划，提供好豆浆的完整解决方案，2008年九阳在东北三江平原以农业订单方式打造全新优质有机大豆品牌“阳光豆坊”，专供豆浆机专用豆浆，顺利实现向上游产业链延伸。2008年实现豆料收入1250万元，2009年上半年现实豆料收入近1500万元，毛利率达37％以上。

　　2009年7月，公司投资1亿元在黑龙江省佳木斯市建设生态工业园项目，年加工大豆6万吨。专业豆料将成为公司增加利润新来源，随着市场快速拓展，豆料业务将成为重要的利润来源。

　　2006年 2007年 2008年 2009年上 营业收入 933,814,768.40 1,942,805,380.28 4,323,444,775.48 2,181,122,166.10 增长率 108.05% 122.54% 35.00% 归属于上市公司股东的净利润 43,339,516.79 313,355,370.96 538,051,801.01 317,155,733.95 增长率 623.02% 71.71% 37.00% 全面摊薄净资产收益率 20.52% 76.19% 23.62% 13.32% 股本 267,000,000.00 507,300,000.00 每股收益 2.02 0.63 从2006－2009年上半年的收入和利润增长率可以看出，九阳正处于快速发展阶段。从企业生命周期来看，投资于企业成长阶段往往会取得较好的投资收益。

　　2008年由于豆浆机行业处于快速发展期，公司的现有产能不能满足市场，公司产品出现断货现象。随着公司公开发行募集资金的投入项目的建设，豆浆机的产能将由500万台提高到1300万台，其他小家电产品的产能也将相应大幅提高。同时如上文所述，豆料产品也在迅速向市场铺开，市场空间非常大。因此，未来两年，我相信九阳仍处于快速发展阶段。

　　根据行业研究报告预测，2009年豆浆机市场将实现50％的增速。我预测九阳在09、10至少实现30％的复合增长。2009年的净利润将超过7亿元，实现每股收益1.4元，按照2009年9月16日股价27.15元计算，其市盈率为19倍，低于其发行市盈率（23倍），与其增长潜力相比也不高。假如九阳的市盈率一直维持在19倍左右（并不高），而其净利润能够以30％的速度增长，那么我们可以合理推算九阳股份将为投资者因业绩推动而带来30％的收益，非常适合追求稳定收益的投资者。

　　风险1：竞争对手的加入

　　2008年9月，美的生活电器事业部宣布，在顺德投资3亿元兴建豆浆机生产基地，该基地有40条生产线，占地10万平方米，年产能达3000万台，今年底建成后将成为全球最大的豆浆机基地。这一事件在行业内引起震动，而且产能高达3000万台，凭借美的在家电市场的品牌影响，肯定会对九阳构成不小的挑战。九阳能否凭借14年在豆浆机领域形成的壁垒对抗竞争者的挑战，我们拭目以待。

　　风险2：豆浆成品

　　爱喝豆浆是中国人的传统，如同美国人爱喝咖啡。长期以来，由于制作豆浆的复杂耗时，老百姓都是从豆浆作坊、超市等购买豆浆成品喝。比如北京市场的白玉豆浆受到消费者的喜爱。消费者会不会从直接购买豆浆转变为亲自动手制作豆浆，对未来豆浆机市场有重大影响。笔者认为，随着居民收入的稳步提高以及追求康健、个性的生活方式，越来越多的人会选择自制豆浆，如同美国人也喜欢在家自制咖啡一样。